工业盈利保持高位,市场结构分化加剧:A股市场2021年中报回顾

时间:2021-09-01 16:41来源:www.shqianxun56.com作者:未知点击:

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▍风险原因:

全球疫情反复;中美摩擦加剧;海内外宏观流动性超预期收紧。

2021年上半年A股盈利保持高增长,全部A股/非金融上半年净收益同比增速分别为43.6%/80.1%,其中2021Q2单季度增速分别为35.7%/42.9%,即便剔除低基数影响依然十分亮眼。但盈利结构分化显著,Q2上游资源品贡献了最主要的盈利增量,带动工业板块盈利强度明显高于消费/医药/TMT,新能源车、半导体等热点赛道的盈利也十分亮眼。大家相应调整了中证800盈利预测,预计中证800/非金融板块2021年净收益增速高达+18.0%/+36.3%,应该注意高基数下、非金融板块2021Q3单季度同比增速转负的可能。

▍2021年上半年A股整体盈利保持高增长。

2021年疫情以来A股呈现逐季修复的趋势,剔除新股的可比口径下,全部A股/非金融2021上半年净收益同比增速分别为43.6%/80.1%,其中2021Q2单季度增速分别为35.7%/42.9%。即便剔除低基数原因,A股2021Q2相比2021Q2净收益仍然有两位数的高增速。

▍A股整体盈利亮眼的背后,结构分化持续加剧。

1)根据大类行业划分,工业板块盈利强度明显更高。2021年初疫情对工业板块影响最为显著,但自2021年年中起,随着ppI和原材料价格持续上涨,工业板块盈利也迎来持续修复。单看2021Q2,工业/消费/医药/TMT/大金融单季盈利同比分别为78%/8%/23%/28%/22%,工业板块盈利强度明显高于消费、医药、TMT板块。

2)工业板块内部,上游资源品贡献了最主要的盈利增量。将工业板块进一步拆分为上游资源品/中游制造/基础产品/基建,上述板块2021Q2单季度净收益增速分别为144%/82%/430%/1%,其中基础产品的高增速主要由石油石化行业贡献,而上游资源品包含的钢铁、煤炭、有色、化工,盈利增速在所有一级行业中均处于前列。

3)新能源汽车、半导体等热点赛道盈利增速同样亮眼。大家对市场容易见到ETF追踪的主题定义指数进行统计,2021Q2单季度净收益同比增速超越100%的主题行业包括钢铁/有色金属/新能源汽车/化工/半导体,增速分别为220%/181%/165%/131%/121%。值得一提的是,假如大家对比Wind“茅指数”和“宁组合”成分股,Q2净收益增速分别为32%/35%,ROE-TTM分别为19.7%/15.4%,可见即便对于新能源如此的热点赛道,盈利弹性并不在“宁组合”中相对龙头的品种,而更多由产业链上游环节贡献。

4)盈利能力方面:全A非金融Q2毛利率18.3%,环比Q1减少0.6个百分点,但主要为消费板块拖累,毛利率环比减少最多的5个一级行业分别为农林牧渔/食品饮料/石油石化/商贸零售/房产,原材料涨价对中游制造的毛利率拖累尚未明显反映在中报。全A非金融中报ROE9.5%,环比上涨0.9个百分点,主要由上游资源品贡献,30个一级行业中,仅农林牧渔/电力及公用事业/商贸零售/房产/计算机5个行业在Q2出现ROE下滑。

▍大家相应调整了盈利预测,预计中证800/非金融板块2021年净收益增速+18.0%/+36.3%。

考虑到2021年各季度基数大幅波动的影响,预计中证800非金融板块2021Q1-Q4单季度净收益同比增速分别为158.5%/53.0%/-4.7%/18.3%。大家对所有中证800非金融成分股2021-2021这五年的季度盈利规模进行了统计,2021Q3为过去五年单季度盈利规模峰值的个股数目占比15%,净收益规模占比25%,主要集中在工业板块,后续需警惕高基数致使2021Q3单季度同比增速转负的可能。

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