华泰期货:油脂油料9月市场剖析及展望

时间:2021-09-09 16:40来源:www.asgxgy.com作者:未知点击:

导读:
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五行情看法及方案

粕类:单边小心看多

国内粕类供需剖析

8月国内豆粕结转库存98万吨,环比降低14万吨。8月沿海油厂菜粕库存1.5万吨,环比降低0.2万吨。8月份油厂大豆压榨开机提高,预估月度压榨量达到850万吨附近,虽然提供端产量增加,但因为下游终端采购和提货积极性增加,特别是上半月受疫情影响,多个区域物流受限,下游大幅度增加备货库存,使得油厂库存重压得到肯定消化。

南美大豆近月船期cnf价格610USD/吨,大豆盘面压榨收益-200元/吨。盘面榨利较差使得油厂采购进度依然偏慢,四季度仍存在比较明显的采购缺口。但伴随现货基差的上涨,油厂现货榨利较前期有所恢复。

饲料工业协会公布数据显示,7月全国工业饲料总产量2556万吨,环比增长1.9%,同比增长13.1%。今年1-7月全国饲料总产量16489万吨,同比增长19.8%。总体来看,国内饲料消费需要依然维持稳定增长趋势。南美大豆集中到港高峰已过,国内大豆到港重压较前期明显降低,再加上下游终端提货和采购积极性的增加,8月份豆粕表观消费明显好转,带动现货基差大幅上涨。现在华南豆粕基差M01+160,华南菜粕基差RM01+250。

摘要

粕类:8-十月国内进口大豆到港量月均700万吨左右,到港重压较前期明显降低,因为盘面榨利仍保持倒挂,所以远月船期进口采购进度仍偏慢。生猪存栏恢复维持好势头,猪料需要仍处增长趋势,水产需要也处于旺季。但禽受小麦替代影响,蛋白粕添加比率降低,整体粕类消费需要维持平稳,并没有明显闪光点。现在全国豆粕库存在100万吨左右,因为下游加强采购和备货力度,油厂库存较前期出现明显降低,油厂库存重压缓解。伴随最近下游采购积极性的提高,现货和远月基差成交好转,随着基差价格的不断上涨,现在全国沿海油厂豆粕现货基差均升水于盘面。目前进口大豆和进口菜籽盘面压榨收益均明显倒挂,特别远月船期亏损幅度较大,而国内远月船期仍存在肯定的采购需要,因此将来进口收益需要修复为国内油厂提供采购窗口。2021/21年度美豆旧作平衡表的低库存使得目前美豆价格易涨难跌,巴西新作大豆马上进入播种期,后期仍存天气炒作可能,美豆价格仍处上涨趋势。将来豆粕价格上涨的核心驱动在于本钱推升,美豆价格的趋势性上涨将带动国内粕类价格上涨,长期可逢低配置豆菜粕01合约多单。

油脂:南美大豆到港高峰已过,后期大豆到港重压下滑,同时因为进口收益大幅倒挂,国内棕榈油进口较少,进口菜籽后期也存在明显缺口,国内油脂进口提供仍保持紧张格局。伴随开学及传统假日到来,下游终端油脂消费水平渐渐回升,餐饮及食品加工企业采购量增加,油脂表观消费季节性环比上升。虽然国内三大油脂商业库存较前期低点有所回升,但绝对库存水平仍处于历史同期低位,三大油脂合计库存213万吨,短期累库幅度有限,后期国内油脂又将进入降库阶段。因为期货盘面近远月合约换月,油脂现货基差又明显升水于盘面,伴随终端消费季节性复苏,现货基差将维持坚挺。现在国内油脂进口收益明显倒挂,将来油脂进口收益存在修复需要,国内价格行情走势将强于海外。东南亚棕榈油虽然进入增产增库周期,但马棕产量恢复并不乐观,将来全球油脂产量增长潜力下滑,生物能源消费不断扩张,长期依旧保持牛市格局。在全球油脂供需环境逐步向好,国内外库存仍然偏紧的状况下,将来价格仍将延续长期上涨趋势。长期可逢低配置油脂01合约多单。

二美豆平衡表剖析

因为美豆旧作库存的紧张,全球大豆压榨需要的阶段性走弱,使得美豆旧作出口和压榨数据在近几个月表现不及预期,这将致使2021/21年度美豆平衡表的需要会出现进一步下调。依据美豆旧作的出口和压榨进度,现在大家预估2021/21年度美豆出口小幅下调5百万蒲至2255百万蒲,压榨下调20百万蒲至2135百万蒲,从而使得美豆旧作结转库存上调25百万蒲至185百万蒲。不过虽然旧作结转库存预期调增,但整体库存水平仍处于历史低位。

对于马上公布的9月美元A供需报告,市场的关重视点仍然在新作美豆的产量调整上。第一,在8月下旬美国大豆产区西北部迎来了改变性降雨,虽然降雨时间节点偏晚,但预计仍将对ND、SD和MN等几个州的大豆单产有肯定提高用途。依据大家的测算,预计美豆单产有望从8月报告的50.0蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩。第二,依据FSA的面积统计,预计美豆种植面积仍有肯定调整空间,大家预计美豆面积将从8755万英亩下调50万至8705万英亩。因此,大家预估2021/22年度美豆产量将小幅上调至4360百万蒲。因为旧作美豆结转库存的调增,再加上新作美豆产量的上调,所以大家预估2021/22年度美豆结转库存上调至200百万蒲,对应库存消费比在4.6%。

此外,将来大家还需要关注对全球大豆进口需要的调整,现在美元A预估新季中国大豆进口增400万吨,非中国进口增200万吨,全球合计大豆进口增量600万吨。全球大豆进口增量的高低直接决定了将来南北美大豆的出口空间,影响美豆平衡表的紧张程度。

国内油脂供需剖析

8月国内豆油商业库存115万吨,环比降低7万吨;菜油商业库存51万吨,环比降低2万吨;棕榈油库存47万吨,环比增加12万吨;三大油脂合计库存213万吨,环比增加3万吨。8月份国内三大油脂库存延续回升态势,但库存增量主要体目前棕榈油上,豆油和菜油库存出现不同程度去化,同时三大油脂整体库存仍不高。

马来西亚棕榈油近月船期cnf价格1180USD/吨,棕榈油盘面进口收益-800元/吨;阿根廷豆油近月船期cnf价格1362USD/吨,豆油盘面进口收益-1750元/吨;加拿大菜油近月船期cnf价格1417USD/吨,菜油盘面进口收益-1100元/吨。因为东南亚棕榈油产量恢复一直不及预期,叠加新作加拿大菜籽减产等问题,国外油脂进口本钱高企,致使国内三大油脂盘面进口收益仍保持大幅倒挂状况。

伴随开学及传统假日到来,下游终端油脂消费水平渐渐回升,餐饮及食品加工企业采购量增加,带动国内油脂现货基差抬升。后期进口大豆和菜籽到港重压较前期明显降低,国内提供重压减轻,油脂现货基差仍将维持强势。现在华北一级豆油基差Y01+580,华南24度棕榈油基差p01+1000,华东四级菜油基差OI01+100。

风险:

粕类:猪瘟大规模爆发;人民币汇率升值

油脂:印尼产量恢复超预期;人民币汇率升值

四国内市场供需剖析

三马棕平衡表剖析

产量方面,MpOA数据显示8月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加12.3%,其中马来半岛环比增加12.5%,马来东部环比增加12%。因为7月马棕产量基数低,所以虽然8月马棕产量环比增幅较为可观,但绝对产量水平仍然不高。

出口方面,ITS数据显示8月马来西亚棕榈油出口121万吨,环比降低23万吨。其中,8月出口至中国15.5万吨,环比降低9万吨;出口至印度28.4万吨,环比增加2.8万吨;出口至欧盟34.5万吨,环比降低8万吨。由于9月印尼要提升出口关税,所以进口国赶在8月份集中从印尼进口棕榈,致使8月份马棕出口数据表现较差。

综合评估,大家预计8月马来西亚棕榈油产量170万吨,环比增加11.6%,通过市场机构数据可以看出虽然马棕产量重回季节性上升趋势,但整体产量水平仍不高,预计8月马棕进口数据在5万吨左右,8月马棕单月合计提供量在175万吨;需要方面,依据船运机构数据,大家推算8月马来西亚棕榈油出口120万吨,环比降低14.8%,国内消费30万吨,单月总需要合计150万吨,单月马来西亚棕榈油供过于求,库存上升。因此,大家预计8月马来西亚棕榈油结转库存175万吨,较7月库存上升,绝对库存水平与去年同期基本持平。

季节性上看,9-十月份仍是马来西亚棕榈油的旺产期窗口,现在大家预估9-十月份产量分别在180万吨和170万吨,但根据现在马棕产量恢复状况看,该产量预期能否达到仍存在疑问。同时出口数据也会有所增长,因为最近市场价格的上涨,印尼在9月份重新提升了出口关税,后期马棕出口数据预计走强,现在大家预估9-十月份出口均在140万吨。根据目前预估推算下来,将来9-十月份马来西亚棕榈油会出现增库状况,十月结转库存预计在200万吨附近,而十月库存也基本代表着年内马棕库存峰值。

油脂:单边小心看多

方案:

一产地天气剖析

8月下旬美国前期干旱产区如南北达科他州和明尼苏达州均迎来改变性降雨,这对于当地的大豆单产提高有肯定帮用途,同时美国大豆产区东部在8月份依然延续了多雨天气,预计东部区域今每年平均将创下历史最高单产水平。进入9月,美国大豆将基本成熟,后期由南向北开始收成进程,需要关注美国产区降雨对收割过程的影响。

9月中旬开始巴西大豆将正式进入播种期,市场对今年南美大豆常见持有乐观的丰产预期,但现在看,过去几个月巴西产区经历了长期大范围的干旱,特别是8月份巴西产区依然保持极度干旱状况,因此从9月份开始巴西需要准时的降雨来提高土壤墒情,改变新季大豆的播种环境。同时,美国NOAA预测今年末和明年初拉尼娜气候出现的概率上升至70%,通常冬天拉尼娜的出现会随着巴西南部和阿根廷中部区域的干旱。所以假如拉尼娜气候出现,这将对新一季南美大豆的产量产生非常大影响,后期同样需要重点注意。

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